在并购上连栽跟头后康恩贝还想依赖外延扩张？

近日，康恩贝发布2023年前三季业绩预增公告，预计报告期实现净利润为5.73亿元—6.88亿元，同比增长150%—200%。

这大概是康恩贝近年来最好的一份三季度报告了。但是抛开投资收益等非经常性损益后，这份“成绩单”可能还是要大打折扣。

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剥离资产带来投资收益

对于前三季度业绩大增，康恩贝解释称“前三季度营业收入与上年同期相比实现较快增长。公司核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品、“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等呼吸道类产品、“康恩贝”牌维C系列等健康消费品等产品销售增长较好。”

但康恩贝同时提到，报告期内，公司所持嘉和生物股份2023年9月末市值较2022年末市值下降减少归属于上市公司股东的净利润8,271.26万元，而上年同期由于其市值下降减少归属于上市公司股东的净利润24,196.42万元。意味着，这笔“少亏损”的金额为今年前三季度增厚了近15,925.16万元的业绩。

此外，今年5月，康恩贝通过浙江产权交易所公开挂牌方式完成转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认了股权处置净利润8,671.61万元。仅此两项收益就占了康恩贝净利润的半壁江山，可见其盈利质量有待提高。

今年前三季度康恩贝净利润大幅增长的一个重要原因，还在于去年同期基数较低。数据显示，2022年前三季度，康恩贝净利润仅为2.29亿元，同比增长4.49%。相比之下，同期的扣非净利润为4.43亿元，同比增长19.11%。

实际上，康恩贝净利润与扣非净利润之间形成的“剪刀差”由来已久，背后则是盲目扩张导致经营效益低下，到2019年其核心产品丹参川芎嗪注射液被列入监控目录后，康恩贝就陷入了困境。

危难之际，浙江省国资及时出手。2020年7月，浙江省国资入主后，康恩贝开始调整资产及业务结构，持续剥离低效和无效资产。

2021年，康恩贝转让了珍视明公司42%股权，并在今年继续转让了7.84%股权；2022年，康恩贝完成了子公司贵州拜特固定资产处置；此外，康恩贝还完成了兰信小贷公司30%股权、迪耳药业25%股权、大晶眼健康、邳州众康等股权资产的转让工作。

这一系列的资产转让成为近年来康恩贝重要的利润来源。数据显示，2020年至2023年上半年，公司投资收益分别为2.81亿元、25.95亿元、3378万元、6849万元，累计近30亿元。

在国资新主带领下，康恩贝持续甩“包袱”，遏住了下滑的势头。但康恩贝似乎还是没有走出原来的发展思路。

开启新一轮外延扩张

外延并购是药企做大做强的重要途径，但这也是充满陷阱的一条路。并购的风险，康恩贝不会不知。

自2004年在上交所上市后，康恩贝野心不断扩大，接连投资医药电商、眼镜电商、收购药厂、种工业大麻等；2009年-2019年，陆续并购了天施康、贵州拜特、珍诚医药在线、益康生物、嘉和生物、喜鹊医药等标的。

2017年，康恩贝董事长胡季强更是提出了“十年千亿，引领国药”的口号。然而一顿操作下来，不仅没赚到钱，还将公司推入了危险的境地。

以其中重要的两笔投资嘉和生物和贵州拜特为例。2018年4月，康恩贝9.53亿元参股受让嘉和生物股权27.45%股权，但在嘉和生物不断下挫的股价中，康恩贝损失惨重。2022年受此影响，康恩贝净利润减少2.42亿元，今年上半年还是亏了8,271.26万元，目前嘉和生物港股股价已逐渐向“仙股”靠近。