斑马消费 沈庹


(资料图)

一个行业难得的优质标的,居然被漱玉平民抢到了手中。

漱玉平民对天士力旗下连锁药店业务的收购,筹划时间长达半年,终于在9月25日签署了协议,以7.1亿拿下天士力在辽宁、济南等地的556家直营药店。

当中国的连锁药店行业步入万店时代,新一股开店竞赛已然开启。

7.1亿大收购

历时半年,山东区域医药零售企业漱玉平民(301017.SZ),对医药企业天士力旗下连锁药店业务的收购,终于跨出了最为关键的一步。

9月25日晚间,漱玉平民披露了重大资产购买报告书草案,交易还需有关部门的审核,以及公司股东大会票决,才能最终成行。

本次交易的标的,为辽宁天士力100%股权和济南平嘉60%股权,交易对手为天津天士力和自然人李杉杉(持有辽宁天士力10%股权),支付方式为现金。

根据资产评估报告,辽宁天士力100%股权的估值为5.69亿元,增值率6809.49%,最终确定交易价格5.60亿元;济南平嘉的整体估值为2.61亿元,增值率1099.54%,60%股权对应交易价格1.54亿元。

天津天士力为上交所主板医药公司天士力旗下全资子公司,交易已获改公司董事会全票通过,尚需提交股东大会审议。

辽宁天士力和济南平嘉的主营业务,均为医药零售连锁。前者的主要销售区域集中在辽宁和天津,业务覆盖沈阳、本溪、丹东等辽宁省9个地市以及天津市,拥有直营门店424家;后者的销售主要集中在济南,旗下有直营门店132家。

2021年-2022年及2023年Q1,辽宁天士力的营业收入分别为6.40亿元、7.08亿元和1.76亿元,归母净利润分别为683.68万元、858.35万元和358.63万元,该公司资产负债率畸高,各期均接近或超过100%。

上述同期,济南平嘉的营业收入分别为2.52亿元、2.88亿元和0.74亿元,归母净利润分别为163.63万元、812.48万元和330.95万元,各期末的资产负债率也高达90%左右。

天士力出售连锁药店业务的目的,是进一步聚焦医药工业发展,构筑创新医药研发集群。而漱玉平民重金收购,是为了实施横向扩张,扩大自身在医药零售领域的版图。

扩张致商誉高企

漱玉平民是一家典型的区域性连锁药店企业,势力范围主要集中在山东省内,于2021年7月登陆创业板。在《2022-2023年度中国药店价值榜》中,公司排名第七,为山东省第一。

截至今年6月末,漱玉平民在山东、辽宁、黑龙江、福建、河南、甘肃等地区,拥有直营门店3868家,其中,山东省内3464家,最少的河南省仅有8家。另外,公司通过加盟模式,在黑吉辽蒙、晋冀鲁豫、苏皖等地,拓展了特许授权门店2464家。

虽然已在山东省内稳居老大,但苏玉平民始终没有放弃“择机向省外扩张,走向全国”的野心。

自上市以来,公司一边通过自建扩大门店规模,一边频伸并购之手,以期快速增强实力。

2021年9月,公司就出资2.88亿元,收购齐河泰耀100%,一举拿下了春天大药房位于青岛市西海岸新区的198家直营门店。

最近12个月,公司更是密集向省外“撒钱”,相继收购了甘肃陇中老百姓、福建民心、福建新永惠、本溪漱玉平民康源、哈尔滨宝丰等中小连锁药店企业股权,合计投入资金达6.7亿元。

这一次重金收购天士力连锁药店业务,不仅能巩固本省市场,还能快速增强在辽宁省的实力,可谓一举多得。

不过,天士力连锁药店业务盈利能力相对较差,且债务压力重,并表之后,会让漱玉平民本就不断高涨的资产负债率更加雪上加霜。

与此同时,长期高溢价并购导致漱玉平民的商誉快速累积。截至今年3月末,公司商誉账面金额已达10.97亿元,占净资产的47.16%。对天士力的交易完成后,将新增商誉6.85亿元,商誉占净资产的比例将快速增长至76.45%。

一旦并购资产运营不力,发生商誉减值,就会对公司整体业绩带来巨大风险。

没有小而美

生活在城市的人,应该都能发现,自己所在小区的周边,一定不缺小超市、小餐馆、房产中介等业态,更不缺的是药店。

往往,具有一定规模的小区,周围都不只一家药店。这既是市场的需求,更体现了行业竞争的现实。

在居民消费水平的提升、人口老龄化、新一轮医药改革等因素的推动下,我国医药市场规模持续扩大,医药零售行业快速发展。

数据显示,2021年,全国七大类医药商品销售总额2.60万亿元,扣除不可比因素同比增长8.5%。其中,药品零售市场5449亿元,扣除不可比因素同比增长7.4%。

截至2021年底,我国共有连锁药店企业6596家,连锁门店33.74万家,单体药店25.23万家,与发达国家相比,连锁化率仍有较大的差距。

商务部发布的统计分析报告显示,2021年,我国药品零售连锁率为57.2%,比2011年增加了22.9个百分点。

该部门已出台了促进药品流通行业高质量发展的执导意见,明确提及,到2025年培育5-10家超500亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业,百强企业的市占率达到65%以上,行业连锁率接近70%。目前的行业现状,与目标还有较远的距离。

上一轮连锁药店上市企业,携资本优势,已在全国范围内,掀起了一股长达几年的并购潮。全国各地的优质区域性连锁药店,基本都被扫荡了一遍。

并购潮消退了不过两年,头部企业普遍发现,单靠内生式增长,很难让自身始终保持领先优势。

在2022年,连锁药店企业步入万店时代后,新一轮行业拓店潮再起。去年至今,已有益丰药房、一心堂、大参林等多家企业,披露了再融资方案。无一例外,所得资金大多用于加大门店的拓展速度。

全国性企业通过兼并重组,进一步扩大势力范围,区域性企业要抓住这一轮机会,迈出全国化的步伐。那些规模小、实力弱的中小玩家,要么等着被收购,要么等着被淘汰。

现实很残酷。开药店就是一个拼进销差的买卖,没有高深的技术壁垒,规模就是王,不存在什么小而美。

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