7月18日，国家金融监督管理总局，深圳银保监局同意招联消费金融有限公司中文名称获批变更为“招联消费金融股份有限公司”。这意味着，招联消金自去年10月末启动的股份制改造宣告完成，同时，招联消金在IPO的路线图上又前进了一小步。不过，要成功上市，招联消金仍需解决诸多挑战。
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完成股份制改造
企查查信息显示，2023年7月18日，招联消费金融有限责任公司变更为招联消费金融股份有限公司，同一天，招联消金通过了新的公司章程。
据媒体报道，招联消金回应称，“此次更名系公司股份制改造工作的相关程序，公司更名后业务主体与法律关系不变。目前，招联上市暂无明确的时间表，将根据实际情况开展相关工作。”
公开信息显示，招联消金的股份制改造始于2022年10月末。2022年10月28日晚，招商银行和中国联通发布公告称，经公司董事会审议通过，同意招联消费金融有限公司股份制改造方案。公告内容主要包括两点：
（1）同意招联消费金融有限公司股份制改造方案。
（2）授权招商银行高级管理层及其授权代表办理本次股份制改造相关事宜，包括但不限于与中国联通商定并签署与本次股份制改造相关的发起人协议、批准招联消费金融有限公司股份制改造后的公司章程等。
在此之前的2021年3月19日，招商银行公告称，该行董事会审议通过了《关于招联IPO及收购招商永隆所持招联股权的议案》，启动招联消费金融有限公司上市研究工作，具体上市方案成熟后再行提交董事会审议。
招联消金股东结构比较简单，改制后中国联通和招商银行分别持股50%，这种股东结构下上市的可能性不大。因此，招联消金上市前极可能会进行一轮pre-ipo融资，调整各股东持股比例，并增加股东多元性。
目前还不清楚招联消费金融要在何处申报IPO，如果是在A股的话，更可能的选择是深交所。但是，鉴于目前尚无持牌消费金融公司获准在A股上市，而过去几年金融科技类公司，无论是蚂蚁集团还是京东科技，都撤回了上市申请。金融科技公司在A股上市的绿灯何时开启仍然是个未知数。
如果招联消费金融选择赴港上市，将不得不面对网络安全审查程序。招联消金小贷客户数量超过5000万，且涉及到上亿人的身份证、人脸数据、手机号码、家庭住址等个人隐私信息，根据《数据安全法》，掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴海外上市必须申报网络安全审查。招联消金是否能够顺利闯关依然存疑。
盈利放缓触及天花板？
近日，中国联通披露财报显示，招联消金2023年上半年实现营收93.66亿元，同比增长11%；净利润18.62亿元，同比下跌3.9%；2021年同期，招联消金营收84.16亿元，净利润19.37亿元。
2016年以来，招联消费金融的营收和净利润一直保持较快增速。2018年-2021年，招联消费金融营业收入分别为69.56亿元、107.4亿元、128.16、159.33亿元、175.01亿元，净利润分别为12.53亿元、14.66亿元、16.68亿元、30.63亿元、33.29亿元。
不过，以半年度为单位看，招联消费金融的业绩数据有较大的波动性，部分年份中，上半年和下半年的营收及净利润数据存在较大差异，结合招联消费金融拨备数据看，不排除有通过拨备调节利润的嫌疑。
我们在2022年中就观察到，招联消金的增速正在放缓，随着贷款规模触顶，招联消金的盈利持续性存疑。众所周知，受限于注册资本金和杠杆率，以及潜在的客户群体，持牌消费金融的放贷规模是有天花板的，招联消金近两年基本已经接近上限区间。
当规模放缓或停止增长之后，招联消费金融面对越来越大的挑战。一个比较明显的指标是，逾期和坏账开始上升。
截至2021年末和2022年末，招联消费金融的贷款余额分别为1416.08亿元和1546.77亿元。
2021年，招联消费金融核销不良贷款54亿元（扣除回拨后为47.11亿元），年末贷款减值准备122.98亿元；2022年核销不良贷款103.52亿元（扣除回拨后为96.29亿元），年末贷款减值准备140.61亿元。
这意味着，2022年，招联消金的不良贷款同比增长近一倍，但放贷规模却变化不大。显然，招联消金的资产质量出现了明显下滑。
这一点都不奇怪。消费信贷行业从来都是先收获利润、后迎接风险。在招联消费金融之前，持牌消金的老大是捷信消费金融，最辉煌的时候，捷信消金总资产超越千亿，净利润十几亿，业绩数据也是很好看的。可惜，2020年后，捷信无法顺利地从线下转型线上，贷款规模停滞，不良开始大爆发，最终沦落到要出售牌照，彻底出局。近期，捷信在银登中心拍卖一个170亿的不良资产包，涉及借款人126万户，起拍价只有7.38亿元，为本金的0.47折。
招联消金的资产质量一定好过捷信消金吗？恐怕未必，捷信消金大部分资产来自线下3C分期贷款，算是有实际消费场景的。招联消金的在途贷款中，大部分是没有实际消费场景的现金贷。虽然从多头借贷的角度看，无论有场景还是无场景，都不影响他们拆东墙补西墙，但和纯现金贷相比，场景信贷还是提高了多头借贷的成本，欺诈的几率更低。
无论是捷信还是招联，在贷款规模增速快于不良增长时，表现在财务报表上都是令人欣喜的数字。一旦增长一眼望到尽头，分母不再跳动，作为分子的逾期或不良就会开始表现。这是所有面向次级客户的小贷机构的必经之路，不会有任何例外。
招联消金能避开这个陷阱吗？如果不能的话，这个业务模式又如何去说服二级市场的投资人呢？
业务合规仍需努力
从业务合规及公司治理层面看，招联消金距离上市标准也有一定距离。除了用户投诉频频外，招联消金过去几年也曾被监管公开通报和处罚。
2020年10月23日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于招联消费金融公司侵害消费者合法权益的通报》
《通报》指出，招联消费金融公司营销宣传存在夸大、误导情况。在相关宣传页面、营销话术中，未明确说明展示利率为日利率、月利率还是年利率，“超低利率”“0门槛申请”“全民都可借”“随借随还”“想还款可以提前还款”等宣传内容与实际情况不符。
招联消费金融未向客户提供实质性服务而不当收取费用。2018年以来，该公司与银行、信托公司、小额贷款公司开展联合贷款业务，向借款人收取贷款本金1.5%的平台服务费，2018年1月1日至2019年7月31日共收取相关费用7943.23万元，但未向联合贷客户提供有别于单独放贷客户的额外实质性服务。
招联消费金融公司对合作第三方商户的管控制度不完善、机制不健全，管控不到位。一是准入审核不严格，未深入分析合作公司经营管理情况、财务状况、行业特点、产品和市场占有情况等。二是合作规模控制不严。2016年12月至2019年8月，该公司对上海某公司的分期业务合作规模限额为3000万元，但2019年8月末的实际规模为6000万元。2019年9月27日，该公司在每日预警报告中给合作公司设置了最高级别的红色预警，但第2日即将合作公司的分期业务合作规模限额从3000万元上调到7440万元。三是对风险事件预警分级不审慎。该公司在前述上海某公司状况未有明显改善的情况下，调低预警级别。
招联消费金融公司催收管理不到位。一是存在不当催收行为。如对已明确还款日期的逾期客户胡某，仍继续进行电话催收，对客户造成骚扰；向客户刘某工作单位拨打电话，告知其同事关于刘某的逾期信息。二是对委外催收机构考核不严。未严格执行委外催收机构品质考核制度，考核时存在未对催收公司不当行为扣分的情况。
2022年2月8 日，银保监会公布的行政处罚信息公开表显示，招联消金由于存在8项违法违规事实被银保监会罚款290万元。
招联金融的主要违法违规事实包括：一是营销宣传存在夸大、误导；二是收取平台服务费质价不符；三是产品定价管理不审慎；四是对合作商户风险管理不到位；五是未报告联合贷款表外风险敞口；六是催收行为不当；七是消费者权益保护审计工作不规范；八是消费投诉管理工作不到位。
值得注意的是，2021年，招联消金曾发行金融债融资近85亿元，但2022年，监管并未批准招联消金继续发债融资。
无论是发行ABS还是金融债券或上市，一个基本门槛就是，公司应具备良好的公司治理机制、完善的内部控制体系和健全的风险管理制度，最近三年内没有重大违法、违规行为。
在个人信息保护方面，招联金融也曾两次遭到监管部门批评。2021年5月，国家互联网办公室发布文件显示，招联好期贷违反必要原则过度收集个人信息；2022年1月，国家移动互联网应用安全管理中心通报称，《招联金融》APP存在“未向用户明示申请的全部隐私权限，涉嫌隐私不合规”的问题。
在合规和公司治理方面，招联金融仍然任重道远。
