本文是《极简投研》的第120篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

(资料图)

我个人偏爱各式各样的工具，人之为人，在于使用工具，而智者当借力而行，所以今天与大家分享手工具巨头——巨星科技。

一、巨星科技概述

杭州巨星科技01年成立，10年上市，主营手工具&存储箱柜（79%）、动力工具&激光测量仪&储能工具（20%），由此可见，公司产品是各种工具，主要分为手工具、电动工具两大类。

公司的营收，63%来自于美国，26%来自于欧洲，在国内只有6%。

为何如此？

因为国外人工成本非常昂贵，而且普遍住在大房子里，拥有好几台车，这就迫使人们掌握汽车维修和房屋修缮技能，DIY在国外是一门显学，十分受到推崇。因而，国外家庭常备各式各样的工具。

而在中国，人工成本较低，住房面积较小，因而，工具使用频率较低。

然而，全球的手工具产能主要来自于中国，国外手工具巨头也来中国采购，也就是说，手工具的主要产地和主要市场二者是分开的，这也是本文的主人公——巨星科技，得以成长壮大的重要原因。

二、手工具行业

1）行业集中度低：全球CR5=23%。

2）技术稳定：产品形态变化小，受技术发展的影响小。

3）手工具主要产能都在中国。

4）国外市场为主。

5）原材料价格影响大：原材料成本占比大。

三、巨星科技的投资逻辑

巨星科技的业务没有什么可说的，就像是路边的五金店，感觉常年都没有客人光顾，很普通很不起眼，但是还都活得不错。

巨星科技令人眼前一亮的是它的并购能力，在国外陌生的环境并购了很多公司，包括很多国外知名公司——可能生产成本过于昂贵是他们倒闭的原因。公司目前所拥有的诸多业务都来自于并购，包括存储箱柜、动力工具、激光测量仪、储能工具，也就是说，通过买买买建立起的产品矩阵，反映在财报上就是，商誉惊人，达25亿。

然而，由于中国制造业的成本优势，公司产能大多来自于国内，因而，公司的商业模式是：国内生产，贴国外的品牌，国外销售。

公司营收多年来稳步、持续增长，同时，毛利率26%，净利率11%，ROE是12%，这在传统制造业算是一个不错的盈利水平。另外，资产负债结构良好，资产负债率只有26%，现金流充沛，账上有55亿现金，而存货也不是大问题。

然而最近几年，整个行业并不好过——原材料涨价、能源涨价、汇率波动、海运运费涨价。反映在公司股价上，22年前半年，股价腰斩，当然背后也有此前涨得太多了的原因。

目前，公司股价触底，在缓慢爬升，截止23年10月1日，公司动态PE=14，静态PE=16，就过去10年来看，目前股价处于历史百分比的大约15%，低估。

四、巨星科技的估值

过去10年，公司PE高值=35，PE低值=11，PE中值=23。

23年半年报净利润=8.7亿，推得23年净利润大约是16亿，进而，总市值=368亿。

截止23年10月1日，公司市值=237亿，约有55%的增长空间。在更遥远对未来，总市值有望突破400亿，股价翻倍。

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