证监会官网消息，2023年6月9日，证监会收到大连万达商业管理集团股份有限公司和主承销商国泰君安证券股份有限公司、开源证券股份有限公司分别提交的《关于中止大连万达商业管理集团股份有限公司公开发行公司债券注册程序的申请》。根据有关规定，证监会决定中止该公司公开发行公司债券注册程序。
至此，万达商管赴港上市又被推到了舆论风口。万达商管母公司大连万达商管主动撤回公司债券注册申请，或与万达商管港股上市还未成行且背后还牵涉300亿元股权回购对赌协议息息相关，毕竟万一上市失败，其偿债能力风险难控。总之，现在距2023年底仅剩半年，留给万达商管的时间确实不多了。
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证监会中止大连万达商业债券注册程序
此前曾下发问询函
6月28日，证监会官网挂出一份债券发行注册程序中止通知书。证监会称，2023年6月9日，其收到大连万达商业管理集团股份有限公司和主承销商国泰君安、开源证券分别提交的《关于中止大连万达商业管理集团股份有限公司公开发行公司债券注册程序的申请》。
根据《公司债券发行与交易管理办法》第二十九条和《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第四十条的有关规定，证监会决定中止大连万达商管公开发行公司债券注册程序。
该笔债券为大连万达商管于今年2月17日提交注册，品种为小公募，拟发行金额为60亿元。
不过，此次中止发行小公募的主体是大连万达商管，并非冲刺港股的万达商管。招股书显示，大连万达商管为珠海万达商管的控股股东。
大连万达商管此次终止发行的小公募债，因为市况未达公司预期而主动放弃发行。但中止发行公司债券注册程序，短期内对公司流动性不会有明显影响，同时也不排除未来在具备条件的情况下重新提交发债申请。
早在2月15日，上交所网站显示，该笔债券状态更新为提交注册。
问询函显示，证监会依法对上海证券交易所报送的关于万达商管集团面向专业投资者公开发行公司债券的审核意见、注册申请文件及相关审核资料进行了审阅，形成如下意见：
证监会要求万达商管集团进一步补充说明子公司珠海万达上市进展情况，并评估上述事项对发行人短期偿债能力的影响。请主承销商对上述事项进行核查，并发表明确意见。
根据申报材料披露，近三年及一期（2020年、2021年、2022年和2023年1-3月），万达商管集团筹资活动产生的现金流量净额分别为-245亿元、-320亿元、-113亿元和-182亿元。
证监会要求万达商管集团补充说明筹资活动现金流量净额持续大额为负的原因及合理性，并评估对本次债券偿付的影响。请主承销商对上述事项进行核查，并发表明确意见。
根据《公司债券发行与交易管理办法》(证监会令第180号)的规定，万达商管集团需逐项落实并在3个月内向上海证券交易所提交书面回复意见及电子文档。不能按期回复的，证监会可依法作出终止审查的决定。
对赌协议逼近
万达商管上市迎“决战”
随着近年来房地产市场的低迷，商管集团成了王健林的“心头好”。他曾在万达年会上称，地产集团“为商管而存在”。
而万达商管对于上市的坚持，与其对赌协议的“大限将至”不无相关。对于年近古稀的王健林和万达集团来说，万达商管的上市与否至关重要。
招股书显示，万达商管对投资者承诺，若在2023年底前未能完成上市，大连万达商管有义务向Pre-IPO投资者回购股份。其中，22家参与Pre-IPO的机构投资人包括郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、PAG投资者等知名机构。
今年3月，证监会发布关于大连万达商管向专业投资者公开发行公司债券申请文件的问询函。其中关注到，如果大连万达商管子公司万达商管不能于2023年底成功上市，大连万达商管需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。果真如此，万达商业和万达集团的流动性、信用状况可能会恶化。
2021年10月21日，珠海万达商管向港交所递交招股书，珠海万达商管拟面向全球发行股份，用于投资收购扩大在管物业面积、改造场景及硬件、战略投资等。不过，招股书于2022年4月21日失效。第二天，珠海万达商管二度向港交所提交招股书，但6个月后，珠海万达商管并未进入聆讯阶段。2022年10月25日，珠海万达商管第三次向港交所递交主板IPO申请。2023年4月25日，据港交所网站披露，珠海万达商管招股书状态更新为失效。
连续三次递交招股书失效后，珠海万达商管向港交所发起了第四轮冲击。6月28日，港交所官网信息显示，珠海万达商业管理集团股份有限公司向港交所呈交IPO申请。
从港股准入标准看，万达在规模、盈利等方面似乎并无太大问题。但是6月2日，证监会国际部对万达商管等企业出具境外发行上市备案补充材料要求，其中涉及万达的部分似乎更能解答业内对万达商管上市的疑问。公示中提到的几个关键点，均切中万达要害，从物管与母公司的关联程度、回购与偿债风险、到出租率真实性与否，都是市场对万达的关注焦点。
责编 蒋赛赛
检校 张小楠
来源：中国基金报、澎湃新闻、第一财经
