一、行情回顾

宏观政策持续出台，利好地产，对成材需求形成强预期，但本周钢材表需下滑，形成弱现实。目前铁水产量处在下滑通道，但同比依旧在高位运行，钢厂原料低库存对双焦需求形成支撑。供给端，国内煤矿逐渐恢复，产量和开工率均有提升，进口端蒙煤供给偏强运行，同比高位。焦化厂第四轮提涨落地后，生产积极性提升，焦炭供给增加。后续需关注粗钢平控相关政策的实施力度和铁水产量的变化。

图 1 焦煤焦炭行情走势

(资料图片仅供参考)

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

政治局会议定调后地产刺激政策频出。郑州、海南等地积极调整地产政策，有利于地产的常态化复苏，使成材需求形成强预期，也增加了钢厂对金九银十的期待，导致铁水产量居高不下，双焦的消耗量处在高位。本周铁水产量环比上涨，钢厂原料消耗增加，暴雨影响钢厂对原料的补库，目前钢厂原料库存处在同比低位，对焦炭的需求偏强。但本周成材表需下滑，下游实际需求走弱，叠加粗钢平控的政策推进，钢厂对焦炭高需求的持续性还需观望。

图 2 铁水产量

数据来源：钢联

2.2 焦炭供给

焦炭第四轮提涨落地，基于需求偏强的预期，焦化厂开工率提升，焦炭产量增加。焦炭利润一直处在零轴附近，所以生产按需进行。目前铁水产量下滑速度偏缓，需求端的高消耗为焦化厂增产提供了动力，焦炭供给稳中偏强运行。

图 3焦炭产量

数据来源：钢联

2.3 焦炭库存

本周受暴雨影响焦炭运输受阻，钢厂焦炭库存降至低位，而焦化厂本周增产累库。焦炭第四轮提涨落地后，焦化厂生产积极性较高，产量提升，本周总库存增加。后市铁水产量预期高位盘整，下滑幅度偏缓，需求短期偏强；供给端焦化厂增产，供给预期增加。库存预期从底部小幅抬升，同比或维持低位盘整。

图 4焦炭库存

数据来源：钢联

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

煤矿利润再次走强，煤矿生产积极性偏强，关注前期停产煤矿的复产情况，国内供给预期稳中偏强运行。进口端蒙煤进口稳中有增。据钢联消息，甘其毛都口岸2023年通关过货量突破2000万吨，甘其毛都口岸通关车数持续高位，考虑到四季度雨雪天气影响，保守估计2023年全年过货量将达到3200万吨，其中煤炭进口量或将超过3000万吨，蒙煤进口呈增长趋势。澳煤进口放开后增量有限，近期价差有所扩大，进口利润提升，或小幅增加澳煤进口。俄罗斯煤炭进口高位运行，但后续增量有限。煤炭进口总体处在增长趋势。

图5原煤产量

数据来源：汾渭数据，中衍期货

3.2 焦煤库存

焦煤供给端前期受安全检查影响，近期煤矿逐渐复产，供给增加。需求偏强，焦化厂开工率提升，对焦煤需求增加，下游钢厂铁水产量高位，原料消耗量偏高，对焦煤需求形成支撑。焦煤库存本周小幅去库，短期需求偏强，随着粗钢平控政策的推荐，铁水产量预期下滑，需求有走弱预期。供给端煤矿逐渐恢复，产量预期增加，焦煤库存预期逐渐企稳。

图6精煤库存

数据来源：汾渭数据，中衍期货

四、行情展望

宏观政策的持续推出，利好地产等行业，成材需求形成强预期，但本周成材表需出现下滑，形成弱现实。随着环保限产结束本周高炉复产，铁水产量由降转增，铁水本轮下滑偏缓，高位铁水产量导致原料消耗较多，对双焦需求形成支撑。供给端，安全检查对煤矿的影响犹在，煤矿在逐渐恢复，供给呈增长趋势。焦化厂开工率提升，供给增加。地产政策和即将到来的金九银十在需求端形成支撑，不易过分看空，同时还需关注粗钢平控政策的推进，盘面预计宽幅震荡。

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