昨天，伯克希尔·哈撒韦公司在官网公布了一年一度的巴菲特致股东公开信。

在最新的致股东信中，92岁的股神比以往流露出了更多感性的一面。这不但是因为他在信中花了相当长的篇幅来纪念逝去的朋友，而且越来越多地宣扬“美国梦”和对国家的爱戴。

最重要的一点是，过去一年，他在职业生涯中始终恪守的谨慎、保守的投资理念越发被强调和凸显出来。比如他在信中所说的，“如今，几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西”。

用年龄渐长来解释巴菲特2021年的股票投资操作显然有失偏颇，从过去一年的结果和在今年面临的宏观环境来看，巴菲特投资理念的价值和必要性或许将再次被世人重视起来。

1、大获全胜

去年是巴菲特大获全胜的一年。

2021年，伯克希尔·哈撒韦公司取得了近900亿美元的净利润，同比2020年的425亿美元大增超110%，同时超越2019年的814亿美元净利润创下新的历史记录。

另外，2021年伯克希尔的经营利润达到274.55亿美元，较2020年同期增长25%；投资收益达615.77亿美元，2020年则为317.17亿美元。

创纪录的业绩增长体现在股价上，使伯克希尔哈撒韦实现了可观的投资收益。

在过去一年、五年和十年股价表现均不及美股大盘之后，去年，伯克希尔哈撒韦在收益上终于跑赢了标普500指数。2021年，伯克希尔股价涨幅达到29.6%，而标普500指数的涨幅则是28.7%。

虽然只有0.9个百分点的领先，但把时间拉长来看，在1965到2021年的50多年间，伯克希尔股价的复合年增长率超过20.1%，标普500指数则是10.5%，只有前者一半；另外在1964到2021年间，伯克希尔实现了3.64万倍的市值增长，而标普500指数收益率只有302倍。

与标普500指数相比，伯克希尔始终保持稳定的收益率。尤其是今年以来，在标普500指数下跌8%的同时，伯克希尔-哈撒韦A实现了6.4%的涨幅。

从另外一组有趣的数据来看，伯克希尔的稳定性体现得更加明显：

在标普500指数的权重股中，苹果、微软、Alphabet、亚马逊、特斯拉、Meta和英伟达等7家科技巨头的总权重约为27%。

在彭博社于2021年12月31日更新的2021全球亿万富豪指数中，马斯克、贝索斯、阿尔诺、盖茨、佩奇、扎克伯格、布林、鲍尔默、巴菲特、埃里森名列全球前十大富豪。

截至2月10日，巴菲特是其中唯一一位身家增长的十大富豪，财富增加了76.4亿美元。其他富豪里，扎克伯格身家减少了379亿美元导致跌出前十，马斯克与贝当古·迈耶斯财富则分别缩水了296亿美元和93.6亿美元。

巴菲特的财富增长大多数来自于占据其超过98%净资产的伯克希尔哈撒韦公司，后者的业绩增长已经说明一切。

关于伯克希尔哈撒韦运用了哪些商业策略使得在过去一年收获颇丰，从巴菲特这封最新股东信中可以看出，无论其在业务范围上多广泛、投资选择上多复杂，核心思想仍然从未改变。

2、下注美国

巴菲特在信中这样写到，“如果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会成为今天的样子。当你看到国旗时，请说声谢谢。”

作为美国最富盛名的商人投资家，巴菲特在讨论商业策略时“美国梦”并不是所谓的政治正确。从为伯克希尔哈撒韦赚取巨大收益的主要业务中，可以找到他宣扬“爱国主义”的原因。

伯克希尔最有价值的四项资产被巴菲特称为“四巨头”，分别是保险业务、铁路业务、能源业务和以苹果公司为首的投资业务。四巨头撑起了伯克希尔的大部分市值，而这四条主线都与美国的命运息息相关。

首先是伯克希尔100%持有的保险业务。这部分业务销量随着美国的经济增长和通货膨胀而不断增长，是一种几乎无风险的杠杆资源。

伯克希尔的保险浮存金已从初始的1900万美元增长至1470亿美元，单在2021年就有90亿美元的增长。保险业务与美国经济绑定的命运和至今为止积累起的庞大规模，为伯克希尔修筑了一条宽广的护城河。

其次是伯克希尔拥有的伯灵顿北方铁路圣达菲铁路公司（BNSF）和伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）。2021年，这两项业务为伯克希尔贡献了创纪录的近100亿美元利润。

铁路和能源作为整个国家的“基础设施”，更能体现巴菲特把伯克希尔与整个国家的命运绑定的商业策略。BNSF是美国商业的头号动脉，BHE则是美国风能、太阳能和输电领域的领军企业。

最后是伯克希尔持有的以苹果公司为代表的股票资产。截至2021年末，伯克希尔持有股票仓位达到3507.2亿美元，同比上升近700亿美元。

巴菲特在股票投资上始终保持着一以贯之的原则，首先是重仓并长期持有其看好的优质公司，并通过股份回购等方式享受更高的投资回报率。

2021年，伯克希尔在前15大个股上的持仓占整体股权投资近九成。其中第一大重仓股苹果就占到总股票持仓的46%，仓位达到1611亿美元，苹果也为伯克希尔贡献了近1000亿美元的利润。

第二和第三大持仓分别是美国银行和美国运通，仓位分别达到459亿美元和248亿美元，体现了巴菲特对基础设施的重视，新进前十五大持仓的日本三菱商社和三井物产也体现了这一点，三家上榜的日本商社为巴菲特贡献了10亿美元利润。

第四大重仓股可口可乐则体现了其长期持有的特点，巴菲特投资可口可乐已经达到近40年。前四大重仓股分别代表了巴菲特在美国科技发展、维持美国社会的基础设施和美国人生活方式上的押注。

巴菲特另外一条重要原则是对购买股票的谨慎。截至2021年末，伯克希尔手握1440亿美元的现金和现金等价物，巴菲特的解释是未找到符合其长期持有标准的“伟大公司”。

对巴菲特而言，拥有足够高的“护城河”和良好的现金流，最后处于相对低位的公司才是他眼中的优质标的，比如2021年新进巴菲特十大重仓股的雪佛龙和新建仓位的动视暴雪。

最后，伯克希尔持有的1440亿美元现金和现金等价物中，1200亿美元是以美国国债的形式持有，应该没有比这更能体现押注国运的操作了。

3、结语

大量的现金仓位体现了巴菲特的谨慎。

在2020年以来的量化宽松政策之下，巴菲特保持了克制和理性，因此跑输美国大盘。与之相反的是“石头姐”，依靠在特斯拉和比特币等新兴领域激进的投资赢得“女版巴菲特”的美誉。

在美股因大放水达到历史高位而出现明显泡沫时，巴菲特又比任何人更提早应对可能到来的股灾。

留出比以往更充裕的1440亿美元现金仓位、2021年使用创纪录的270亿美元进行大规模股票回购就是证明。

伯克希尔持有的1200亿美元美国国债将全部在一年之内到期，巴菲特会在何时花出这笔钱？

针对目前的国际局势，巴菲特给出的建议是“战争时期不应该购买黄金和比特币”。早在2014年因克里米亚半岛造成的俄乌冲突中，巴菲特就直言“最糟糕的是在战争时期囤积现金，美国企业存在价值”。

“战时买股”是巴菲特在80年投资生涯中历经岁月洗礼留下的宝贵经验智慧，股神的下一次出手，很可能并不遥远。